Pohroma vysoké inflace
Západní ekonomiky nečelily rychle rostoucí míře inflace po celá desetiletí. Změní se to?
Celkový pohled je vidět na Bank of England v Londýně
NIKLAS HALLE'N/AFP prostřednictvím Getty Images
Čísla mluví sama za sebe. Inflace – obecné tempo růstu cen zboží a služeb v ekonomice – letos výrazně vyskočila.
V USA dosáhla inflace spotřebitelských cen v červnu 5,4 %, což je nejvyšší míra za více než deset let; Bank of England očekává, že index spotřebitelských cen Spojeného království dosáhne do konce roku 4 %, což je dvojnásobek svého 2% cíle.
Velká debata se vede o tom, zda je tento skok způsoben mimořádnou pauzou způsobenou pandemií, a proto, v uklidňujícím termínu preferovaném centrálními bankéři, je přechodný; nebo zda předznamenává něco lepkavějšího a problematičtějšího. Konsensus stále dává přednost prvnímu. Někteří ekonomové si ale myslí, že jsme možná dosáhli historického bodu obratu: že metla zakořeněné inflace se vrací.
Co způsobuje inflaci?
Obvykle vyplývá ze zvýšení výrobních nákladů, jako jsou suroviny nebo mzdy (známé jako nákladová inflace); nebo zvýšení poptávky po produktech nebo službách (inflace tažená poptávkou). Oba jsme viděli v akci během pandemie.
Třetí velkou příčinou – oficiálně soustředěnou do skupiny tahu poptávky – je nárůst celkové peněžní zásoby: když centrální banky tisknou více peněz, ať už doslova nebo prostřednictvím kvantitativního uvolňování, nebo používají jiné formy stimulů; nebo když se banky rozhodnou půjčit více hotovosti.
Svou roli hraje i psychologie. Očekávání vyšší inflace jsou sama o sobě inflační, protože se přiživují ve spirále, ve které je poptávka tlačena nahoru (nakupte hned, než cena stoupne!) a vyvíjí tlak na růst mezd, aby se udržela životní úroveň. To je důvod, proč je nafouknutí, jakmile se dostane z láhve, tak těžké zkrotit.
Co dělá inflaci tak děsivou?
Inflace, která se vymkne kontrole, požírá kupní sílu, nahlodává úspory a nejhůře postihuje chudé. A když dojde ke katastrofě hyperinflace (kdy ceny rostou ročním tempem 1000 % nebo více), může to ožebračit občany a zničit ekonomiky.
Nicméně i dvouciferná inflace běžná v poválečných západních zemích představovala vážnou hrozbu pro ekonomické zdraví – zvláště když v kombinaci se stagnujícím růstem vytvořila vysilující stav známý jako stagflace.
Jak byla tato situace zkrocena?
Tvrdou kombinací vysokých úrokových sazeb a monetarismu – praxe kontroly nabídky peněz – kterou nejenergičtěji prosazoval americký ekonom Milton Friedman a kterou přijaly vlády Reagana a Thatcherové na počátku 80. let.
Milton Friedman na snímku se svou ženou Rose May během akce v Bílém domě v roce 2002
Alex Wong/Getty Images
Velkou cenou byla hluboká recese. Friedman kontroverzně tvrdil, že inflace je vždy a všude peněžní fenomén. Tento názor však vyšel z módy.
Zkrocení inflace v bohatých ekonomikách od 80. let 20. století je nyní obvykle připisováno strukturálním silám snižujícím ceny na straně nabídky – zejména dopadu technologické revoluce a globalizace, které vedly k obrovskému přesunu výroby zboží. od ekonomik s vysokými mzdami po území jako Čína a východní Evropa.
Jsou rostoucí ceny někdy dobrou zprávou?
Jak zdůrazňuje bývalý hlavní ekonom MMF Kenneth Rogoff, malá inflace není nic špatného: je to známka zdravě rostoucí ekonomiky a podporuje půjčování a utrácení – jeden z důvodů, proč Bank of England, stejně jako ostatní centrální banky, stanoví 2% cíl. To je považováno za sladkou tečku, protože to stačí ke snížení rizika, že by ekonomická krize mohla rozpoutat deflační spirálu, ve které klesají ceny, mzdy a výdaje.
Boj s deflací je ještě těžší než s inflací. Japonsko, které se s tím potýká už tři desetiletí, je toho příkladem. Ve skutečnosti je od finanční krize v roce 2008 deflace převládajícím paradigmatem v bohatých zemích po celém světě; ani biliony stimulačního kvantitativního uvolňování a supernízké nebo záporné úrokové sazby jej nedokázaly posunout.
Mnoho ekonomů stále věří, že navzdory inflačnímu výkyvu pandemie může tento stav trvat desetiletí.
Očekávalo se, že pandemie bude inflační?
Ne. V hloubce propadu Covidu v roce 2020 nikdo nepředpovídal prudké tempo letošního oživení. Dokonce i na přelomu roku Bank of England stále zvažovala vyhlídku záporných úrokových sazeb na stimulaci ekonomiky.
Přesto se po propadu o téměř 10 % v roce 2020 (největší pokles za více než 300 let) očekává, že britská ekonomika letos poroste o 7 %. Inflace nastartovala během jízdy.
Uzamčení spotřebitelé, podporovaní vládní podporou a úsporami, utráceli za zboží dlouhodobé spotřeby, jako je oblečení, auta a spotřebiče, čímž se zvýšil tlak na narušený globální dodavatelský řetězec. Znovuotevření zaznamenalo bouři zadržované poptávky po službách.
Bary, restaurace a kadeřnictví zvýšily ceny, aby kompenzovaly ztráty z uzavření a kompenzovaly vyšší náklady, zatímco strašlivý nedostatek pracovníků zaznamenal nárůst mezd.
JUSTIN TALLIS/AFP přes Getty Images
Je to jen dočasný výbuch?
Pravděpodobně, říká ekonom Kallum Pickering z Berenberg Bank. Varování z historie je však jasné: všechna období vysoké trvalé inflace se zpočátku jeví jako dočasná.
Monetaristé trvají na tom, že kvantitativní uvolňování, které výrazně podpořilo peněžní zásobu, musí napovědět: množství peněz v oběhu (podle klíčového ukazatele M2) roste v USA od února 2020 anualizovaným tempem více než 20 %, což je nejrychleji od února 2020. čtyřicátá léta 20. století.
Jednou otázkou je, zda se projevily dezinflační síly minulých desetiletí: globalizace je utlumena, protože západní ekonomiky snižují závislost na Číně; lidé ve vyspělých ekonomikách stárnou a mohou utrácet méně.
Roger Bootle, ekonom, který před 25 lety vyhlásil smrt inflace, také varuje, že cíl nulových čistých emisí přinese celou řadu nákladů a zvýšení cen.
